Um mergulho profundo no fundo de estratégias de hedge de US$ 8 bilhões da Catalyst/Millburn (MBXCX): benchmarks, riscos e retornos

TSAI

No vasto campo do investimento financeiro, o fundo de estratégia de hedge (MBXCX) de US$ 8 bilhões da Catalyst/Millburn sempre foi o foco dos participantes do mercado. Hoje, temos uma discussão aprofundada deste fundo na plataforma TSAI, analisando pontos fundamentais como a sua seleção de benchmark e drivers de risco-retorno para fornecer aos investidores uma interpretação abrangente e aprofundada.

1. Referência do fundo: uma escolha aparentemente estranha

MBXCX define explicitamente sua meta de superar o mercado de ações e seleciona o índice S&P 500 como sua referência de desempenho na ficha informativa do fundo. À primeira vista, esta escolha é algo surpreendente para um fundo multiativos. O Índice S&P 500 reflete principalmente o desempenho das ações de 500 grandes empresas cotadas nos Estados Unidos e é uma referência importante para o mercado de ações. No entanto, os fundos multiativos têm uma vasta gama de investimentos, abrangendo múltiplas classes de ativos, tais como ações, obrigações, mercadorias e moedas. É difícil medir de forma abrangente o seu desempenho de investimento utilizando apenas um único índice de ações como referência.

Olhando para trás a partir de dados históricos, desde a sua criação em 1997 até 2008, a MBXCX atingiu com sucesso o seu objectivo de superar o índice S&P 500, o que é impressionante. Em meio aos altos e baixos do mercado, especialmente durante as fases do mercado em baixa, o MBXCX demonstrou capacidades superiores de retenção de capital. Tomemos como exemplo o bear market de 2000-2002, desencadeado pelo rebentamento da bolha das pontocom, que viu o S&P 500 despencar e muitos produtos de investimento sofrerem pesadas perdas. Com seu plano de alocação de ativos cuidadosamente elaborado e estratégia flexível de gestão de risco, a MBXCX evitou habilmente alguns riscos, teve um bom desempenho no controle de reduções de portfólio e reteve com sucesso a maior parte de seu capital. Isto não só cria condições para lucros quando o mercado recupera mais tarde, mas também demonstra a sua capacidade de adaptação a ambientes de mercado complexos.
Mas desde o início da crise financeira global em 2008, o desempenho da MBXCX sofreu uma reviravolta acentuada e começou a ficar significativamente atrás do mercado de ações. A crise financeira de 2008 foi um “grande terramoto” no mercado financeiro. Reformulou a estrutura do mercado e alterou as tendências de preços e as correlações de vários activos. Após a crise, os bancos centrais de todo o mundo adoptaram políticas monetárias flexíveis e uma grande quantidade de dinheiro foi despejada no mercado de acções, empurrando o índice S&P 500 para continuar a subir. No entanto, a MBXCX não conseguiu acompanhar esta recuperação do mercado de ações. As razões subjacentes a isto merecem uma exploração aprofundada e servem também como um aviso aos investidores de que, ao avaliarem os fundos, não podem confiar apenas no desempenho passado, mas também precisam de prestar muita atenção às mudanças no ambiente de mercado e à capacidade do fundo para lidar com o novo ambiente.

2. Fatores de Risco e Retorno

Alocação de ações e beta de mercado

A análise de exposição a fatores baseada no retorno revela um impacto significativo do beta positivo persistente do S&P 500 no MBXCX. A causa deste fenómeno reside na estratégia estratégica de alocação de ações do fundo. As ações ocupam uma posição importante na carteira de investimentos do MBXCX, criando uma forte ligação entre o fundo e o mercado de ações. Quando o índice S&P 500 sobe, o MBXCX normalmente pode beneficiar dele e obter um certo retorno de investimento, pelo contrário, quando o mercado de ações cai, o valor líquido do fundo também pode ser arrastado para baixo; Esta elevada correlação com o mercado de ações, até certo ponto, limita o desempenho do fundo quando o mercado de ações cai globalmente, mas também traz retornos consideráveis ​​para o fundo durante o mercado em alta.

A dinâmica da exposição ao risco multiativos

Além das ações, a exposição da MBXCX a ativos como títulos, commodities e moedas não é estática e se ajusta ao longo do tempo. Nos últimos anos, observámos uma mudança notável: nos últimos dois anos, o fundo estabeleceu posições curtas em obrigações. Existem ricas considerações estratégicas por trás desta operação. Uma possibilidade é que o fundo esteja a utilizar uma estratégia de acompanhamento de tendências, como CTA/futuros geridos. A estratégia CTA toma decisões comerciais analisando as tendências de preços de vários ativos. No mercado obrigacionista, se os gestores de fundos anteciparem que os preços das obrigações cairão através de pesquisas e análises aprofundadas, poderão optar por estabelecer uma posição curta. Quando os preços dos títulos caem conforme o esperado, a posição curta trará lucros ao fundo como forma de cobrir os riscos do mercado de ações ou obter rendimento adicional.

No entanto, esta estratégia não é isenta de riscos. O mercado obrigacionista é afetado por uma variedade de fatores, incluindo dados macroeconómicos, ajustamentos da política monetária, situações geopolíticas, etc. Se o mercado se mover contrariamente às expectativas do gestor do fundo e os preços das obrigações subirem em vez de cair, então a posição curta das obrigações fará com que o fundo sofra perdas. Além disso, a eficácia das estratégias de CTA/futuros geridos também é restringida por vários factores, tais como flutuações de mercado e custos de transacção. Em situações em que o ambiente de mercado muda rapidamente ou os custos de transação são elevados, o efeito de implementação desta estratégia pode ser bastante reduzido.

Como um fundo de estratégia de hedge observado de perto, o MBXCX é único em sua seleção de benchmark e drivers de risco-retorno. Quando os investidores consideram investir em MBXCX ou fundos semelhantes, necessitam de ponderar de forma abrangente vários factores. Devem não só prestar atenção ao desempenho passado do fundo, mas também ter uma compreensão profunda da sua estratégia de investimento, características de risco e adaptabilidade em diferentes ambientes de mercado. No mercado financeiro complexo e em constante mudança, apenas pesquisas e análises abrangentes e aprofundadas podem tomar decisões de investimento sábias. Nós, da plataforma TSAI, também continuaremos a prestar atenção à dinâmica do MBXCX e a fornecer aos investidores informações e análises de mercado oportunas e precisas.